2018-12-11 00:00:00 來源： 點擊：3031 喜歡：1
南新東方、北藍翔，中國職業教育最洗腦的兩家公司之一，如今新東方已經領先一步，開啟IPO之旅。
12月6日，中國最大職業技能教育提供商——中國東方教育控股有限公司（簡稱東方教育）向港交所遞交招股書，法國巴黎銀行為此次IPO獨家保薦人。
根據招股書披露，東方教育以五大知名學校品牌經營業務及設立學校：新東方烹飪教育(50所學校)、歐米奇西點西餐教育(19所學校)、新華電腦教育(23所學校)、華信智原DT人才培訓基地(22所學校)、萬通汽車教育(25所學校)。
截至2018年8月31日，分別培訓7萬人次、2633人次、2.9萬人次、1229人次、1.87萬人次。
中國東方教育可謂職業技能教育中的“扛把子”！
招股書披露，烹飪職業技能教育前三名市場份額為26.9%，中國東方教育占23.1%。
這也意味著，中國4個接受烹飪職業技能培訓的廚師中，就可能有1個出自新東方。
中國東方教育由吳俊保、吳偉持、肖國慶分別持有約43%、29%、28%的股份，三者為堂兄弟。
公司創始人吳俊保還實際控制另一家香港上市公司——中國新華教育（02779.HK），為長三角最大的民辦高等教育集團。截至2018年12月7日，中國新華教育總市值33.78億港元。
將學歷教育和職業教育分開上市，安排的十分巧妙！
招股書披露，中國東方教育2015年至今并無取得任何銀行融資，公司近期也不會籌集重大外部融資。
公司最大的負債是預收學費形成16億元的合約負債，此外，公司還在上市前夕2018年8月宣派股6.831億元。
而對于民辦教育面臨的種種政策限制和風險因素，招股書也披露的十分詳細，包括過度依賴廣告投入、部分學校未取得營業執照、部分教師未持有教師資格證……
2017年營收28.5億元 三大支柱毛利率均超50%
新東方烹飪學校、新華電腦教育、萬通汽車教育是集團排名前三的業務支柱。
據招股書，烹飪職業技能教育前三名市場份額為26.9%，中國東方教育占23.1%；信息技術職業技能教育前三名市場份額為9.9%，中國東方教育占3.4%；汽車服務職業技能教育前三名市場份額為20.5%，中國東方教育占9.7%。
自2015年至2017年，東方教育的營業收入分別為18.28億元、23.36億元和28.50億元；稅前利潤為4.38億元、7.20億元和8.32億元，呈現上漲趨勢。
按照各個品牌的營業收入細分，新東方烹飪教育2017年營業收入為17.39億元，占總營業收入的61%，并且自2015年至2017年，新東方烹飪教育的營業收入占比都保持在東方教育營業收入的50%以上。
其次，新華電腦教育2017年營業收入為5.42億元，占比19%，萬通汽車教育2017年營業收入為4.19億元，占比14.7%。
從毛利率來看，2017年新東方烹飪教育、新華電腦教育和萬通汽車教育的毛利率分別為59.2%、55.8%和51.7%。
在完成募資后，中國東方教育控股有限公司計劃擴大國內外市場。招股書顯示，北京、上海、廣州、成都、西安成為其未來的五大市場中心，以此覆蓋廣東、浙江等人口密集省份。此外，中國東方教育控股有限公司計劃進一步投入課程創新，提升實訓的教學模式和教學設備，未來將提供學費較高的定制課程、短期課程，并考慮設立留學項目。
此外，中國東方教育還計劃在美國加州建立職業學校以擴大海外網絡，已于2018年11月16日向私立高等教育局提出申請，批準流程預計12個月內完成，公司已就設立海外學校產生4.47萬美元的費用。
8個月2.4億打廣告 曾因廣告違規被罰款
招股書披露，公司主要通過口碑推薦及其他廣告渠道來招募學生。
東方教育的招生嚴重依賴廣告。截至2018年8月31日，公司銷售開支4.384億元，較上年同期增長45.6%，主要是由于銷售及營銷人員的薪資及福利以及廣告開支增加。
銷售開支中最大的一項是廣告支出。其前8月廣告開支達到2.4億元，比去年同期的1.77億元增長35.59%。整體數額也遠遠高于營銷及營銷人員薪資和福利的1.67億元，占銷售開支的比重達到54.8%。
2015年到2017年，中國東方教育廣告開支分別為2.26億元、2.25億元、2.64億元，占銷售開支的比重分別為67.50%、61.73%、57.71%。
此前，中國東方教育曾因誤導性廣告違反廣告法被處以總額12.5萬元的罰款。
左手學歷教育 右手職業教育 新華系隱形富豪財富版圖浮現：
根據招股書披露的股權結構，公司主席兼執行董事為吳偉，持有29.2213%股權；執行董事為肖國慶，持有28.1103%股權；非執行董事吳俊寶持有42.6654%股權。吳偉和肖國慶均為吳俊保的堂弟。
根據招股書披露，除本次擬上市的東方教育集團外，控股股東吳俊保還持有安徽新華教育投資有限公司99%股份，新華教育投資運營一所民辦中學—合肥新華實驗中學及19間輔導機構。
中國新華教育于2018年3月26日在港交所上市，股份代號2779，實際控制人為吳俊保，分別通過安徽新華學院及安徽新華學校提供高等學歷教育及職業中專教育。截至2018年6月30日，約有29539名學生報讀安徽新華學院，5350名全日制學生報讀安徽新華學校。
招股書披露，合肥新華實驗中學提供的民辦中學學歷教育業務活動及19間輔導機構提供的輔導服務、安徽新華學院提供的民辦高等學歷教育的業務活動、安徽新華學校提供的以升讀本科為導向的中專教育、以升讀大專為導向的中專教育與本集團提供的職業培訓教育有充分劃分。
民辦教育有多難？東方教育30所未取得學校經營
從中國東方教育的招股書也可以看出中國民辦教育行業面臨的政策沖突與潛規則：
招股書披露，中國東方教育存在法律程序及合規方面問題。
中國東方教育的若干學校在未取得民辦學校辦學許可證的情況下運營，截至最后可行日期，其有30所在營學校未取得營業執照。中國東方教育稱，在民辦教育促進法修訂背景下，由于缺少新頒布法律的地方實施細則，部分地區人力資源和社會保障部門不再向中國東方教育旗下的部分在營學校頒發民辦學校辦學許可證。
此外，中國東方教育存在社保基金未足額繳納的問題：（1）公司若干學校未能開設社保基金及住房公積金賬戶；（2）并未根據員工的實際工資悉數作出社會保險計劃及住房公積金供款。根據最新規定，稅務局自2019年1月1日起將負責統一征收社保金，嚴禁地方自行集中收回企業未繳納的社保金。雖然政府無意追究或強制執行過去未繳納社保供款的不合規事件，但在執行相關規定方面仍存在不確定性，社保供款的執行可能更為嚴格。這可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。
此外，公司面臨的風險因素還包括校園安全風險和教師道德風險，2015年6月份，新東方烹飪教育所轄其中一所學校的一名學生從校區內的學生宿舍墜樓。學校方面最后承擔了30%的過失。在信息技術、汽車維修培訓方面，還出現過教師詐騙、教師與學生斗毆的情況，影響惡劣。
此外，公司正式的職業中專學校有少數教師未持有教師資格證，且公司的技工學校和職業培訓學校的部分教師未持有教師上崗資格證。
教育企業有多不差錢？銀行融資為0 購買44億結構性存款
招股書披露， 截至2018年8月31日，中國東方教育資產總額38.68億元，負債總額26.55億元，資產負債率68.63%，較2017年底增長14.17個百分點。
截至2018年8月31日，東方教育合約負債總額合計16.39億元，占總負債的比重達到61.75%。中國東方教育通常要求報讀長期課程的學生預先支付未來12個月的學費，報讀短期課程的學生預先支付全部學費，美味學院的客戶提前支付服務費，并將該等學費及服務費記為合約負債。
值得注意的是，截至2015年、2016年、2017年及2018年8月31日，公司并無取得任何銀行融資。
截至2018年10月31日，公司概無任何未償還的債券、銀行透支、貸款或其他類似債務、承兌負債或承兌信貸、擔保或其他重大或有負債。公司預期在不就將來基于當前業務計劃不會籌集重大外部融資。
截至2017年，公司經營現金流凈額為9.9億元，高于當期公司凈利潤金額。
而招股書披露，截至2018年8月31日止八個月，公司投資活動所用現金凈額為20.968億元，主要是由于（1）購買結構性存款使用44億元（2）購買主要用于建造與教學網絡擴建相關的學校設施的物業及設備項目使用4.626億元（3）贖回過往購買的結構性存款產生現金流入27.482億元。
而公司分別于2015年、2017年及2018年8月宣派股息5000萬元、1億元及6.831億元，公司計劃采納一般股息政策，在不少于未來股東應占可分派純利的30%基礎上按年宣派及派付股息。
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