2019-08-23 00:00:00 來源： 點擊：3019 喜歡：0
近期，中美貿易戰讓人們更加關注中美兩個大國之間在科技實力方面的競爭，而在這場長期的競爭中，需要匯聚更多科技企業的力量。創業投資作為科技創新企業的孵化器和大國核心競爭力的有機組成部分，越發顯得重要。
中國創投市場雖然起步較晚，但過去十幾年來取得了快速的發展令世界矚目。經歷了互聯網泡沫破裂、股改全流通、鼓勵雙創、移動互聯網大潮、行業洗牌，如今創投機構已遍地開花，無論在數量上還是規模上，成為比肩美國創投市場的創投大國。
中美創投各有何優勢和劣勢？如何更好地建設中國的創投生態？投中研究院院長國立波、分析師劉云、肖業錕日前對2019年一季度中美創投市場進行對比，并發布報告，探究了中國創投市場未來的發展方向和趨勢。
創投市場總規模超越美國
報告顯示，從整體募資規模來看，截至2019年一季度，中國境內本土創投基金募資金額達211.34億美元，而美國創投基金整體募資規模為161.2億美元，總體規模超越美國。今年一季度，中美創投市場融資事件數量分別為1067起和1279起，環比分別下降18.9%和3.7%。
投中報告分析指出，去年下半年以來，伴隨著經濟下行的壓力和資管新規出臺，中國創投行業普遍出現了“募資難”的問題。資管新規去通道、去杠桿、去資金池、消除多層嵌套等監管措施對一級市場的募集產生了較大直接影響，市場可供調配的資金額度較以往而言大幅度下滑。但長期來看將有助于行業出清，回歸價值投資的本源，形成良性循環。
“中國融資呈現向早期階段集中的趨勢，早期融資占比明顯高于美國。”投中統計顯示，一季度中國早期（A輪）融資事件數量占比約為38%，而美國為26%。而中國成熟期（D輪至Pre-IPO輪）融資事件數量占比僅為4%，低于美國的11%。“隨著中國一二級市場套利空間收窄，越來越多的機構更加關注早期和成長期的投資機會，聚焦商業模式創新與技術創新。”
平均管理規模和募資能力有差距
中國創投基金的單支基金募資金額中位數為0.52億美元，而美國創投基金的單支基金募資金額中位數為1.27億美元，為中國的2倍有余。“這反映出中國創投機構數量眾多，但與美國同行相比，在平均管理規模和募資能力上仍有一定差距。”投中報告稱。
根據中基協的備案要求，私募股權基金和創業投資基金的管理人為同一類管理人，截至2019年3月，中國基金管理人合計達14669家。創業投資基金的平均管理規模為0.2億美元，主要聚焦早期投資；私募股權投資基金的平均管理規模為0.42億美元，主要聚焦于成長期和成熟期投資。美國方面，根據2010年通過的《華爾街改革和消費者保護法》，風險投資類私募和中小型投資顧問類私募可以豁免注冊義務，因此SEC數據顯示的VC基金的數量、規模明顯較小。根據SEC最新數據，美國VC基金的平均管理規模為0.99億美元；PE基金的平均管理規模為2.4億美元，其中包括規模較大的并購基金buyoutfund。
投中研究院稱，相較于美國，目前中國創投市場非常分散，行業集中度較低，未來隨著整個行業進入平穩發展期，預計基金管理人數量可能會減少。“行業面臨洗牌頭部效應漸顯，投資機構需加強專業化投資管理能力建設，包括長周期的投研能力、投后管理能力、風控機制、決策機制、人才管理、績效考核等各個方面”。
退出環境亟待改善
報告顯示，2019年一季度，中美退出事件數量分別為102起、137起。美國市場2019年一季度退出事件數創造近兩年新低，但退出金額卻創造新高。從2017年二季度以來的退出趨勢來看，中國創投基金仍然面臨一定的退出壓力，數量和金額上均較美國市場明顯偏低。
并購是中美兩國創投最主要的退出方式，占比分別達60%和69%，而中國與美國退出結構的主要差別在于PE二級市場的建設。在中國，PE二級市場轉售退出僅占約1%，而在美國PE二級轉讓卻是被較多使用的退出方式，占比達22%。投中研究院認為，未來為改善退出難的問題，中國創投二級市場生態這一退出渠道仍需著力改善。近年來，創投二手基金（或S基金）憑借其降低投資風險、提高投資組合流動性等優勢正受到越來越多國內投資者的關注。
