2017-11-20 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：3107 喜歡：0
根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年投資機(jī)構(gòu)完成退出交易2053筆，其中新三板掛牌1644筆，占到退出的80%；并購(gòu)150筆，在數(shù)量上首度超過(guò)IPO，占比7%；通過(guò)IPO退出的交易為146筆；而通過(guò)回購(gòu)、借殼等方式退出只占所有退出數(shù)量的2%。
所謂退出是指股權(quán)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人在其所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后，將其持有的權(quán)益資本在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投資收益的過(guò)程。常見(jiàn)的退出方式主要有 IPO、并購(gòu)、新三板掛牌、股轉(zhuǎn)、回購(gòu)、借殼、清算等。幾種退出方式究竟如何選擇？哪種退出途徑最賺錢(qián)？
IPO退出：閃閃惹人愛(ài)
IPO，首次公開(kāi)發(fā)行股票（Initial Public Offering），也就是常說(shuō)的上市，是指企業(yè)發(fā)展成熟以后，通過(guò)在證券市場(chǎng)掛牌上市使私募股權(quán)投資資金實(shí)現(xiàn)增值和退出的方式，主要分為境內(nèi)上市和境外上市，境內(nèi)上市主要是指深交所或者上交所上市，境外上市常見(jiàn)的有港交所、紐交所和納斯達(dá)克等。
2016年上半年國(guó)內(nèi)上市企業(yè)達(dá)61家，全球范圍內(nèi)總的有82家中國(guó)企業(yè)上市，居全球之首，而股權(quán)投資機(jī)構(gòu)支持上市的企業(yè)為48家，實(shí)現(xiàn)退出的機(jī)構(gòu)有146家；而在2015年，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)支持上市的企業(yè)多達(dá)172家，實(shí)現(xiàn)退出的機(jī)構(gòu)有580 家。
在證券市場(chǎng)杠桿的作用下，IPO之后，投資機(jī)構(gòu)可拋售其手里持有的股票獲得高額的收益。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，除了企業(yè)股票的增值，更重要的是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的認(rèn)可，可使企業(yè)在證券市場(chǎng)上獲得進(jìn)一步發(fā)展的資金。
并購(gòu)?fù)顺觯鹤钣形磥?lái)
并購(gòu)?fù)顺鍪俏磥?lái)最重要的退出方式。并購(gòu)指一個(gè)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的全部或部分股權(quán)或資產(chǎn)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，并購(gòu)主要分為正向并購(gòu)和反向并購(gòu)，正向并購(gòu)是指為了推動(dòng)企業(yè)價(jià)值持續(xù)快速提升，將并購(gòu)雙方對(duì)價(jià)合并，投資機(jī)構(gòu)股份被稀釋之后繼續(xù)持有或者直接退出；反向并購(gòu)直接就是以投資退出為目標(biāo)的并購(gòu)，也就是主觀上要兌現(xiàn)投資收益的行為。
通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅膬?yōu)點(diǎn)在于不受IPO諸多條件的限制，具有復(fù)雜性較低、花費(fèi)時(shí)間較少的特點(diǎn)，同時(shí)可選擇靈活多樣的并購(gòu)方式，適合于創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)逐步上升，被兼并的企業(yè)之間還可以相互共享對(duì)方的資源與渠道，這也將大大提升企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
2016年上半年并購(gòu)?fù)顺鍪壮琁PO，未來(lái)將會(huì)成為重要的退出渠道，這主要是因?yàn)樾鹿砂l(fā)行依舊趨于謹(jǐn)慎狀態(tài)，對(duì)于尋求快速套現(xiàn)的資本而言，并購(gòu)能更快實(shí)現(xiàn)退出。同時(shí)，隨著行業(yè)的逐漸成熟，并購(gòu)也是整合行業(yè)資源最有效的方式。
新三板退出：最受歡迎
新三板退出是目前最受歡迎的退出方式。目前，新三板的轉(zhuǎn)讓方式有做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主持下，買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)洽談協(xié)商，達(dá)成股權(quán)交易；而做市轉(zhuǎn)讓則是在買(mǎi)賣(mài)雙方之間再添加一個(gè)居間者“做市商”。
2014年以前，通過(guò)新三板渠道退出的案例極為稀少，在2014年擴(kuò)容并正式實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓方式后，新三板退出逐漸受到投資機(jī)構(gòu)的追捧。近兩年來(lái)，新三板掛牌數(shù)和交易量突飛猛進(jìn)，呈現(xiàn)井噴之勢(shì)，2016上半年，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到7685家。新三板已經(jīng)成為了中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資最便利的市場(chǎng)。
對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，鑒于新三板市場(chǎng)帶來(lái)的融資功能和可能帶來(lái)的并購(gòu)預(yù)期，廣告效應(yīng)以及政府政策的支持等，是中小企業(yè)一個(gè)比較好的融資選擇；對(duì)機(jī)構(gòu)及個(gè)人來(lái)說(shuō)，相對(duì)主板門(mén)檻更低的進(jìn)入壁壘及其靈活的協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓制度，能更快實(shí)現(xiàn)退出。
借殼：另類(lèi)的IPO退出
還有一種另類(lèi)的退出方式就是借殼上市，算得上是另類(lèi)的 IPO 退出。所謂借殼上市，指一些非上市公司通過(guò)收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的操作手段。
相對(duì)正在排隊(duì)等候IPO的公司而言，借殼的平均時(shí)間大大減少，在所有資質(zhì)都合格的情況下，半年內(nèi)就能走完整個(gè)審批流程，借殼的成本方面也少了龐大的律師費(fèi)用，而且無(wú)需公開(kāi)企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)。
但證監(jiān)會(huì)于6月17日就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，這是重組辦法繼2014年11月之后的又一次修改，旨在規(guī)范借殼上市行為，給“炒殼”降溫。國(guó)家監(jiān)管政策的日趨完善和殼資源價(jià)格的日益飆升也導(dǎo)致借殼上市日漸困難。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)嚎焖偻顺?/span>
股權(quán)轉(zhuǎn)讓指的是投資機(jī)構(gòu)依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給他人，套現(xiàn)退出的一種方式。常見(jiàn)的例如私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓、在區(qū)域股權(quán)交易中心（即四板）公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓等。2016年上半年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的交易有35筆。
就股權(quán)轉(zhuǎn)讓而言，證監(jiān)會(huì)對(duì)此種收購(gòu)方式持鼓勵(lì)態(tài)度并豁免其強(qiáng)制收購(gòu)要約義務(wù)，雖然通過(guò)協(xié)議收購(gòu)非流通的公眾股不僅可以達(dá)到并購(gòu)目的，還可以得到由此帶來(lái)的價(jià)格租金；但是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，復(fù)雜的內(nèi)部決策過(guò)程、繁瑣的法律程序都成為一個(gè)影響股轉(zhuǎn)成功的因素。而且轉(zhuǎn)讓的價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)退出的價(jià)格。
回購(gòu)：收益穩(wěn)定
回購(gòu)主要分為管理層收購(gòu)（MBO）和股東回購(gòu)，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者或所有者從直投機(jī)構(gòu)回購(gòu)股份，稱(chēng)得上是一種收益穩(wěn)定的退出方式
總體而言，企業(yè)回購(gòu)方式的退出回報(bào)率低但是穩(wěn)定，一些股東回購(gòu)甚至是以?xún)斶€類(lèi)貸款的方式進(jìn)行，總收益不到20%。故而上半年通過(guò)回購(gòu)?fù)顺龅慕灰字挥?筆。
回購(gòu)?fù)顺觯瑢?duì)于企業(yè)而言，可以保持公司的獨(dú)立性，避免因創(chuàng)業(yè)資本的退出給企業(yè)運(yùn)營(yíng)造成大的震動(dòng)，企業(yè)家可以由此獲得已經(jīng)壯大了的企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)，同時(shí)交易復(fù)雜性較低，成本也較低。
通常此種方式適用于那些經(jīng)營(yíng)日趨穩(wěn)定但上市無(wú)望的企業(yè)。
清算：無(wú)奈之選
這應(yīng)是投資人最不愿看到的退出方式。對(duì)于已確認(rèn)項(xiàng)目失敗的創(chuàng)業(yè)資本應(yīng)盡早采用清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本，其操作方式分為虧損清償和虧損注銷(xiāo)兩種。近五年清算退出的案例總計(jì)不超過(guò) 50家。
清算是一個(gè)企業(yè)倒閉之前的止損措施，并不是所有投資失敗的企業(yè)都會(huì)進(jìn)行破產(chǎn)清算，申請(qǐng)破產(chǎn)并進(jìn)行清算是有成本的，而且還要經(jīng)過(guò)耗時(shí)長(zhǎng)，較為復(fù)雜的法律程。破產(chǎn)清算是不得已而為之的一種方式，優(yōu)點(diǎn)是尚能收回部分投資。缺點(diǎn)是顯而易見(jiàn)的，意味著本項(xiàng)目的投資虧損，資金收益率為負(fù)數(shù)。這也是我們廣大投資者最不愿意看到的退出方式。
總體而言，各種退出方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，具體方式的選擇還要根據(jù)市場(chǎng)情況、投資策略等進(jìn)行決定。對(duì)于廣大投資者而言，最重要的還是關(guān)注團(tuán)隊(duì)的整體實(shí)力、投資理念及投資項(xiàng)目，才能獲得最滿(mǎn)意的投資回報(bào)。
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